Os recentes tremores no mercado japonês de obrigações governamentais, avaliado em 7,3 biliões de dólares, aumentaram o receio de que uma crise da dívida esteja a fermentar na quarta maior economia do mundo.
A dívida do Japão já é superior a 200% do PIB e espera-se que os planos do Primeiro-Ministro Sanae Takaichi para novos estímulos fiscais aprofundem o buraco. Com as eleições antecipadas a aproximarem-se em 8 de Fevereiro, o seu oponente também promete uma agenda semelhante, uma vez que o crescimento económico permanece fraco.
Os investidores começaram a hesitar, com os rendimentos dos JGB subindo recentemente em meio a uma série de leilões de dívida fracos no ano passado. No mês passado, as obrigações caíram tanto que os rendimentos dispararam cerca de 25 pontos base numa única sessão, o que levou o secretário do Tesouro, Scott Bessent, a telefonar ao seu homólogo japonês, quando o pânico começou a espalhar-se pelos mercados globais.
“No entanto, o JGB tem características únicas, que limitam as probabilidades de que a próxima crise da dívida ocorra no Japão”, disse a Yardeni Research numa nota terça-feira, listando várias razões.
Um factor atenuante fundamental é que pelo menos 90% dos JGB são detidos internamente, limitando o risco de fuga de capitais. Na verdade, o Banco do Japão possui mais de metade de todos os JGB em circulação.
Além disso, as taxas de juro de referência permanecem num nível relativamente baixo de apenas 0,75%, mesmo após aumentos recentes. Outra razão para manter o mercado JGB estável é a variedade de compradores confiáveis.
“Durante décadas, os JGB têm sido o principal activo favorecido pelos bancos locais, empresas, governos locais, fundos de pensões, companhias de seguros, universidades, doações, sistema de poupança postal e reformados”, escreveu Yardeni. “Essa dinâmica de destruição mutuamente assegurada dissuade a maioria de vender dívida.”
O Japão também possui activos extensos, como reservas cambiais, que poderiam teoricamente ser vendidos para pagar parte da sua dívida, enquanto o Ministério das Finanças também demonstrou um talento especial para empregar várias tácticas para limitar os rendimentos, tais como intervenções cambiais e “verificações de taxas”.
Ainda assim, o Japão não pode considerar estas vantagens garantidas indefinidamente, alertou Yardeni. O governo ainda não realizou reformas que aliviassem o peso da dívida, melhorassem a produtividade e impulsionassem o crescimento económico a longo prazo.
“Quanto mais tempo o Japão tratar os sintomas do seu mal-estar, em vez das causas subjacentes, maior será o risco de um tropeço na dívida”, acrescentou.
Entretanto, Robin Brooks, investigador sénior da Brookings Institution, tem soado o alarme há meses que o Japão já mostra sinais de uma crise da dívida.
A razão pela qual ainda não está a aparecer no mercado de JGB é porque o Banco do Japão ainda está a comprar enormes quantidades de obrigações, evitando que as taxas subam tão alto quanto deveriam. Em vez de um aumento nos rendimentos, os mercados estão a apostar numa crise da dívida, fazendo com que o iene desça.
“Os rendimentos de longo prazo do Japão têm subido, mas – numa base ajustada ao risco – esse aumento não é suficiente para estabilizar o iene”, ele escreveu em dezembro. “Outra forma de dizer isto: os mercados pensam que o risco de uma crise da dívida está a aumentar acentuadamente. A depreciação do iene não irá parar até que os rendimentos possam subir muito mais, forçando o governo a prosseguir a consolidação fiscal e a reduzir a dívida. O Japão precisa de deixar de estar em negação.”
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
