Se há algo que chama a atenção da segunda administração Trump, é a forma como os investidores estrangeiros se comportam em relação aos activos dos EUA. Talvez o mais notável seja a sua atitude em relação ao porto seguro dos títulos do Tesouro dos EUA.
No mês passado, o Deutsche Bank despertou a ira do secretário do Tesouro, Scott Bessent, depois de um dos seus analistas ter sugerido que os investidores estrangeiros poderiam alavancar as suas participações em empréstimos e ações dos EUA contra as ameaças da Casa Branca sobre a soberania da Gronelândia. Embora Bessent tenha rejeitado a “irrelevância” das participações da Dinamarca na dívida americana, Trump abrandou a sua retórica tarifária depois dos soluços dos mercados obrigacionistas.
É, portanto, pouco provável que a administração Trump fique satisfeita com os relatos esta semana de que os bancos chineses foram instados a limitar as suas participações em títulos do Tesouro dos EUA. Bloomberg informou esta manhã, citando fontes não identificadas, que os reguladores chineses aconselharam as instituições financeiras a não deterem grandes quantidades de dívida do governo dos EUA devido a questões sobre volatilidade e segurança.
Tendo em conta o relatório da Bloomberg, Paul Donovan, do UBS, observou esta manhã que, no entanto, é digno de nota que os investidores estrangeiros estão a ser aconselhados a repensar a sua estratégia. Ele disse que o relatório “não inclui as participações oficiais, e os bancos da China não são intervenientes importantes no mercado do Tesouro dos EUA. No entanto, a ideia de que os investidores internacionais podem estar menos inclinados a comprar títulos do Tesouro dos EUA no futuro (sem despejar as participações existentes) está a chamar a atenção dos mercados”. (A China é o terceiro maior detentor de títulos do Tesouro dos EUA.)
Na verdade, qualquer nervosismo na China está apenas a contribuir para questões mais amplas sobre se os investidores deveriam proteger-se contra os ventos contrários ao dólar. Como Chris Turner, chefe global de mercados do ING escrevi esta manhã: “A China continental e Hong Kong detinham, em conjunto, 938 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em Novembro passado. Comentários como estes surgem num momento vulnerável para o dólar, quando o tema da diversificação do dólar é abundante.”
A China não poderia infligir o nível de danos ao mercado obrigacionista dos EUA que outras nações, teoricamente, poderiam exercer. O Japão, por exemplo, detém quase o dobro da quantidade de títulos do Tesouro que a China possui, sendo que o Reino Unido também possui cerca de 888 mil milhões de dólares em empréstimos dos EUA.
Mas o relatório desta manhã fala de uma tendência emergente dos países BRIC (Brasil, Rússia, Índia, China) na segunda presidência de Trump: a venda ou renovação da dívida da América. Os dados mais recentes do Tesouro relativos a Novembro de 2025 mostram que as participações destas nações estão geralmente numa trajectória descendente.
Brasil, por exemplo. detinha 229 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro americanos em Novembro de 2024 e, 12 meses depois, este valor caiu para 168 mil milhões de dólares. Na Índia, em Novembro de 2024, o país detinha 234 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro e, em Novembro de 2025, este valor tinha sido reduzido para 186,5 mil milhões de dólares.
A China seguiu um caminho semelhante, mas não idêntico. Em Novembro de 2024, detinha 767 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, que aumentaram constantemente para mais de 900 mil milhões de dólares em Agosto de 2025. Seguiu-se então uma degradação, para 888,5 mil milhões de dólares em Novembro de 2025.
Como Turner observou em Novembro, os países BRIC estão “a abandonar silenciosamente o mercado do Tesouro”, acrescentou: “Pensamos que o declínio nas participações da Índia provavelmente está relacionado com a intervenção cambial para apoiar a rupia, mas suspeitamos que também existem factores geopolíticos em jogo. No entanto, este ano mostrou que o sector privado está mais do que disposto a comprar títulos do Tesouro e o nosso apelo para um dólar mais fraco em 2026 baseia-se em investidores estrangeiros aumentando os seus rácios de cobertura sobre activos dos EUA, em vez de os vender imediatamente”.
Cobertura de exposição
Há também poucas provas que sugiram que os investidores estrangeiros tenham utilizado, ou utilizariam, as suas participações em activos norte-americanos como ferramenta para disciplinar a Sala Oval.
Como Innes McFee, CEO da Oxford Economics, disse com exclusividade Fortuna no final de Janeiro: “É uma história conveniente alinhada com narrativas políticas, mas a realidade é que não há nenhuma evidência real de saídas de capital dos activos dos EUA. O que há evidência é que o resto do mundo está enormemente exposto aos activos dos EUA e historicamente muito mais exposto do que alguma vez esteve, em parte devido aos Sete Magníficos e ao comércio de IA e todo esse tipo de coisas.”
“Penso que o que aconteceu no ano passado foi uma súbita constatação de que ‘ainda queremos estar expostos aos EUA, não queremos vender as nossas participações numa economia em rápido crescimento, mas queremos proteger a nossa exposição’. E então o que se viu entre muitos fundos de pensões, em todo o mundo, que investem em activos dos EUA, foi uma cobertura dessa exposição. É assim que você pode ter uma situação em que o dólar cai, mas não há saída de capital. Durante anos, as pessoas falaram sobre a China usar como arma as suas participações em títulos do Tesouro dos EUA – não creio que haja muita credibilidade neste tipo de declarações.”
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
