Os preços das criptomoedas foram totalmente abalados esta semana, com o Bitcoin caindo quase US$ 15.000 em 24 horas – um banho de sangue nunca visto desde o colapso do império do vigarista de criptomoedas Sam Bankman-Fried em 2022. Na sexta-feira, o Bitcoin recuperou a maior parte dessas perdas e agora está sendo negociado em torno de US$ 70.000, mas o episódio deixou até mesmo especialistas de criptografia de longa data perguntando uns aos outros “O que aconteceu?!” Existem muitas teorias circulando, mas uma é particularmente convincente: a causa do crash está nos comerciantes de Hong Kong que fizeram apostas Bitcoin de alta alavancagem que deram terrivelmente errado.
Essa teoria foi apresentar on X por Parker White, um ex-comerciante de ações que agora é COO de uma empresa de criptografia chamada DeFi Development Corporation. Em uma longa discussão, White disse que há evidências apontando para a implosão repentina de fundos de hedge de Hong Kong que detinham opções de compra no IBIT da BlackRock, que é o maior ETF Bitcoin do mundo.
White sugere que os fundos de hedge usaram o carry trade do iene (uma forma de arbitragem de juros) para financiar grandes posições em opções IBIT out-of-the-money. Isto representou uma aposta arriscada de que os preços do Bitcoin, que têm caído desde uma grande liquidação em outubro, iriam se recuperar. O comício esperado, no entanto, não chegou. Entretanto, White especula que os fundos de Hong Kong também foram atingidos por ventos contrários no comércio de carry do iene – o que tornou o seu financiamento mais caro – e pela exposição às recentes convulsões no mercado da prata.
O resultado é que os fundos de hedge enfrentaram uma tempestade perfeita e, à medida que o mercado de criptografia caiu ainda mais esta semana, o valor de suas participações diminuiu até serem liquidados – forçando a venda em massa de ações do IBIT e uma queda calamitosa para o Bitcoin. Aqui está como White explicou o que aconteceu na linguagem do trader:
Agora, eu poderia facilmente ver como o(s) fundo(s) poderia(m) estar executando uma negociação de opções alavancadas no IBIT (pense em chamadas OTM = gama ultra alta) com capital emprestado em JPY. O dia 10 de outubro poderia muito bem ter aberto um buraco em seu balanço, que eles tentaram recuperar adicionando alavancagem esperando pela recuperação “óbvia”. Como isso levou ao aumento das perdas, juntamente com o aumento dos custos de financiamento em JPY, pude ver como o(s) fundo(s) teria(m) ficado(s) mais desesperado(s) e aderido(s) à negociação da Prata. Quando isso explodiu, as coisas ficaram terríveis e este último empurrão no BTC acabou com eles.
Em sua postagem, White também destacou que os fundos de hedge de Hong Kong, cujas negociações de Bitcoin ocorriam apenas na forma de ações de ETF, não fazem parte do ecossistema criptográfico tradicional. Isto significa que a conversa sobre a sua situação não borbulhou no “Crypto Twitter” – que é o fórum de referência para notícias da indústria – e nem criou contrapartes que sofreram grandes perdas e que provavelmente alertariam outras pessoas.
A teoria de White é apenas isso, claro: nada mais que uma teoria. Enquanto isso, a história mostra que grandes quedas do Bitcoin normalmente foram desencadeadas por múltiplos fatores, e não por um único evento. E, de fato, o colapso das criptomoedas desta semana coincidiu com uma venda mais ampla de ativos relacionados à IA, incerteza sobre o destino de um projeto-chave de blockchain, bem como nomes criptográficos aparecendo nos arquivos de Epstein – fatores que provavelmente contribuíram para o colapso de quinta-feira.
Ainda assim, a explicação de White é a mais persuasiva e é ainda apoiada por outras evidências circunstanciais, incluindo uma decisão recente da Securities and Exchange Commission de suspender os limites à negociação de opções de Bitcoin.
Enquanto isso, outras figuras criptográficas de longa data expressaram apoio cauteloso à teoria dos fundos de hedge de Hong Kong. Isso incluiu o respeitado capitalista de risco Haseeb Qureshi, que descrito a teoria é plausível, mas acrescentou que pode levar meses para esperar por registros regulatórios que possam ajudar a confirmá-la e que, em alguns casos, um importante player de criptografia pode “explodir” sem que ninguém descubra sua identidade. Mas para aqueles que estão confiantes de que um fundo de hedge está na origem dos problemas de mercado desta semana, já existe um Polymarket fórum apostar no culpado.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
