“Todas as manhãs, a tela de abertura do meu Bloomberg mostra o que está acontecendo com os spreads de CDS sobre a dívida da Oracle”, disse Lisa Shalett, CIO do Morgan Stanley Wealth Management. Fortuna em outubro, parecendo falar em nome de um mercado cada vez mais preocupado com o rebentamento de uma bolha na inteligência artificial (IA). CDS, como sabem os estudantes da crise financeira de 2008, significa “credit default swaps”, um instrumento financeiro para cobertura contra dívidas gigantescas noutros locais do mercado. E a razão pela qual Shalett destacou o Oracle CDS foi porque a gigante do software fundada por Larry Ellison se destacou como uma anomalia relativa entre as empresas “hiperscaler” que alimentam milhares de milhões de dólares em investimentos em centros de dados por terem demasiadas dívidas.
Se as pessoas começarem a ficar preocupadas com a capacidade de pagamento da Oracle”, disse Shalett Fortuna“isso será uma indicação precoce para nós de que as pessoas estão ficando nervosas”.
É por isso que o Bank of America Research escreveu na terça-feira que “a falta de clareza sobre os empréstimos hiperescaladores era o principal risco em 2026”, e por que um único comunicado de imprensa da Oracle no domingo teve tanto peso, não apenas entre os investidores da Oracle, mas para todo o comércio de IA.
Anunciando seu plano de financiamento para 2026a Oracle disse que espera arrecadar entre US$ 45 bilhões e US$ 50 bilhões em receitas brutas de caixa e planeja atingir esse objetivo de financiamento “usando uma combinação equilibrada de dívida e financiamento de capital para manter um balanço patrimonial sólido com grau de investimento”. A parte mais significativa, de acordo com os analistas da Sala de Situação do BofA, Yuri Seliger e Sohyun Marie Lee, é que a Oracle planeja um único acordo de títulos para cobrir suas necessidades de empréstimos de dívida para o ano inteiro, após o qual fixou o preço de US$ 25 bilhões em títulos na segunda-feira.
“Esta transparência sobre o momento e a quantidade de fornecimento da Oracle apoia o mercado mais amplo”, escreveram os analistas, dado o nervosismo dos mercados de crédito e de analistas como Lisa Shalett durante a segunda metade de 2025. Este anúncio “elimina os riscos de fornecimento em hiperescala”, ao fornecer certeza absoluta sobre o momento e a magnitude da participação da Oracle no mercado, escreveram os analistas. O mercado acionário não concordou exatamente.
Um catalisador para estabilidade
Ao definir o limite superior do seu endividamento, o BofA argumentou que a Oracle transformou um potencial excesso de oferta num sinal de apoio para o mercado mais amplo de alta qualidade. Os efeitos positivos foram evidentes quase instantaneamente, com o BofA observando que os títulos do colega hiperescalador Meta estavam sendo negociados cerca de 3 pontos base mais baixos na segunda-feira seguinte.
O BofA sugeriu que isto estabelecesse um precedente construtivo para o setor. Os futuros acordos de obrigações de outros gigantes tecnológicos deverão agora actuar como catalisadores positivos do mercado, em vez de perturbadores. Para que um novo acordo funcione agora como um catalisador negativo, a oferta teria de ser significativamente maior do que estas expectativas agressivas, um cenário que os analistas consideram desafiante, dado que o mercado já fixou o preço em até 300 mil milhões de dólares em oferta hiperescala.
Há apenas um problema com esta tese: o que aconteceu com as ações da Oracle na segunda-feira – e até agora na terça-feira. A razão diz muito sobre a importância das comunicações corporativas nesta conjuntura do comércio de hiperescala de IA.
O enigma OpenAI
As vibrações positivas do comunicado de imprensa de domingo da Oracle foram apagadas – e muito mais – por um único tweet da empresa.
“O acordo Nvidia-OpenAI tem impacto zero em nosso relacionamento financeiro com a OpenAI”, disse a empresa postado em X ao meio-dia. “Continuamos altamente confiantes na capacidade da OpenAI de arrecadar fundos e cumprir seus compromissos.” A ação reverteu imediatamente, eliminando um ganho de cerca de 2% e, em vez disso, negociando com queda de 2%, antes de estender sua queda na terça-feira, com queda de mais de 3%.
A Oracle está passando por uma situação difícil. As ações caíram quase 12% em apenas cinco dias e mais de metade do seu valor foi eliminado desde o máximo de setembro. Os investidores estão a punir a empresa pelo seu balanço cada vez mais indisciplinado: a Oracle já tem cerca de 100 mil milhões de dólares em dívidas, com planos de contrair mais 50 mil milhões de dólares para financiar o que considerou a joia da coroa da sua estratégia de IA: enormes centros de dados construídos em grande parte para servir a OpenAI.
Até agora, essa estratégia tem-se revelado difícil de transformar em puro crescimento.
Por um lado, a procura está a ultrapassar a oferta. A Oracle disse que a expansão de seu data center está enfrentando escassez de mão de obra e equipamentos, atrasando algumas construções e empurrando as receitas ainda mais para o futuro. “O mundo dos bits se move rapidamente. O mundo dos átomos não”, disse anteriormente à Fortune o especialista em data centers James Koomey. “E os data centers são onde esses dois mundos colidem.”
Em segundo lugar – e mais preocupante para os investidores – a Oracle está cada vez mais exposta a um cliente único e altamente opaco. Uma parte significativa desses data centers está sendo construída para a OpenAI, uma empresa privada com mais de US$ 1 trilhão em obrigações e apenas cerca de US$ 20 bilhões em receitas. Os investidores começaram a questionar como a OpenAI pode aumentar as suas receitas sem rondas de financiamento massivas e contínuas e, como a empresa é privada, os mercados não têm a transparência que normalmente exigiriam de uma entidade com esta importância sistémica.
Essa ansiedade está se espalhando pelos mercados públicos. As ações da Microsoft caíram 12% depois que a empresa revelou que 45% de seu crescimento futuro na nuvem está vinculado à OpenAI, enquanto a Nvidia caiu nos últimos dias em meio a relatos de que seu investimento esperado de US$ 100 bilhões em OpenAI pode ser menor do que o previsto.
No entanto, os riscos são mais importantes para as empresas que já aproveitaram a oportunidade para satisfazer a procura impulsionada pela OpenAI. A Oracle tem quase US$ 250 bilhões em compromissos de arrendamento de longo prazo vinculados a data centers com vida útil de 15 a 20 anos, muitos dos quais espera sublocar em horizontes de tempo mais curtos. Se a procura falhar ou o capital apertar, a Oracle poderá ficar com a dívida muito antes de o dinheiro chegar.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
