A enxurrada de exportações chinesas em todo o mundo ajudou a economia a superar os enormes aumentos tarifários do presidente Donald Trump, enquanto Pequim apregoa sucessos em IA, VEs, robótica e outras tecnologias emergentes.
Mas essa força mascara a fraqueza contínua entre os consumidores e o sector imobiliário.
O excedente comercial da China aumentou 20%, para 1,19 biliões de dólares em 2025, marcando o maior de sempre do mundo, à medida que os envios aumentaram para a União Europeia, África, América Latina e Sudeste Asiático.
As exportações aumentaram 5,5% e representaram um terço do crescimento económico em 2025, o nível mais elevado desde 1997. As importações permaneceram praticamente estáveis, reflectindo a fraca procura interna e o esforço de Pequim para se tornar mais auto-suficiente.
O excedente comercial recorde ajudou o PIB a crescer 5% no ano passado, correspondendo à meta do governo, mas o número principal contrastou com sinais crescentes de fraqueza generalizada.
Na verdade, o crescimento abrandou no final do ano, com o PIB a crescer 4,5% no quarto trimestre numa base anual, contra um ganho de 4,8% no terceiro trimestre.
As vendas no varejo em dezembro aumentaram apenas 0,9%, abaixo do crescimento de 2,9% em outubro e de 6,4% em maio. O investimento em activos fixos inverteu-se acentuadamente para um declínio total, caindo 15% em Dezembro, depois de ter atingido um pico de 15,7% em Fevereiro.
Na verdade, o investimento em activos fixos registou a sua primeira queda anual em dados que remontam a quase três décadas. Isto deve-se em grande parte à crise imobiliária da China, que fez com que o investimento imobiliário caísse 17,2% no ano passado e compensou os pesados gastos nas indústrias de alta tecnologia que Pequim está a tentar promover.
Fitch Ratings espera que a economia da China perca força este ano, prevendo que o crescimento do PIB irá arrefecer drasticamente para 4,1%, contra 5% em 2025.
“Acreditamos que a procura interna permanecerá limitada pela fraca confiança dos consumidores, pelas pressões deflacionistas e pelos ventos contrários ao investimento que se alargaram para além da correcção do sector imobiliário e são amplificados pelo excesso de dívida do governo local”, afirmou num relatório de 22 de Janeiro.
Mas, mais de quatro anos depois de a China ter rebentado a bolha da construção, cerca de 80 milhões de casas não vendidas ou desocupadas continuam a pesar nas vendas, nos preços, nas construções e nas conclusões.
Depois de experimentar tentativas de revitalizar o sector imobiliário, a China sinalizou que está a orientar-se para um novo modelo de desenvolvimento, longe da ênfase no investimento alimentado pela dívida.
“Isso marca o abandono virtual de uma indústria que já representou cerca de um quarto do produto interno bruto da China e cerca de 15% da força de trabalho não agrícola”, disse Jeremy Mark, estudioso do Atlantic Council e ex-funcionário do FMI. escreveu na quarta-feira.
Muitos outros problemas económicos – como a fraca despesa a retalho, a deflação, bem como a baixa confiança dos consumidores e das empresas – podem ser atribuídos à queda livre do imobiliário, que é o principal repositório de poupanças de centenas de milhões de famílias, salientou.
Estima-se que 85% dos ganhos de preços no setor imobiliário tenham sido eliminados desde 2021. Como resultado, os consumidores acumulam o seu dinheiro em vez de gastá-lo, forçando as empresas a reduzir salários, pessoal e preços para se manterem à tona. Em resposta, os consumidores recuam ainda mais.
Este ciclo de feedback manteve os preços no consumidor estáveis e os preços no produtor em território negativo. A sobrecapacidade da China e o seu apoio aos fabricantes em detrimento dos consumidores também alimentaram o excesso de oferta que reduz os preços. Um indicador de preços que abrange toda a economia mostra que a China tem sofrido deflação durante três anos consecutivos, a mais longa sequência deste tipo desde a sua transição para uma economia de mercado no final da década de 1970.
A crise imobiliária também está a afectar os bancos e os governos locais da China, à medida que os esforços para evitar mais falências entre os promotores criaram empresas “zumbis” e montanhas de dívidas, alertou Mark.
“Mesmo que as ondas de choque do colapso da bolha imobiliária da China acabem por diminuir, a tarefa de reconstrução será assustadora”, acrescentou. “Isso exige não apenas a substituição de um pilar importante do dinamismo económico chinês, mas também a revitalização do sentimento de segurança financeira profundamente prejudicado dos proprietários.”
Crescimento liderado pelas exportações está ficando sem espaço
Os economistas há muito que instam a China a reequilibrar o seu crescimento para um modelo liderado pelo consumidor e para se afastar de um modelo liderado pelas exportações e pelo investimento. As políticas industriais do Presidente Xi Jinping foram até sinalizadas como uma ameaça maior para a economia global do que a guerra comercial de Trump.
Mas a dependência das exportações no ano passado mostrou que a liderança do país continua relutante em fazer a mudança. Embora as empresas chinesas tenham exercido a sua força enquanto potências industriais globais, a sua capacidade de sustentar o resto da economia está em dúvida.
“O modelo de crescimento da China está a tornar-se cada vez mais difícil de sustentar”, escreveu Eswar Prasad, professor da Cornell, num comunicado. Tempos Financeiros artigo de opinião em dezembro.
O fraco crescimento do emprego e dos salários, aliado à crise imobiliária e à falta de confiança no governo, pesaram sobre o consumo, acrescentou. Com pouca procura interna, a única opção para as fábricas da China é exportar a sua produção.
Mas as tarifas de Trump forçaram os exportadores a procurar outro lugar, criando uma reação negativa noutros mercados que poderia impor barreiras comerciais adicionais e limitar o crescimento futuro, disse Prasad.
A UE e algumas outras grandes economias, como a Indonésia e a Índia, já impuseram algumas tarifas específicas sobre determinados produtos chineses.
“Sendo a segunda maior economia do mundo, a China é simplesmente demasiado grande para gerar muito crescimento a partir das exportações, e continuar a depender do crescimento liderado pelas exportações corre o risco de agravar as tensões comerciais globais”, afirmou a Diretora-Geral do FMI, Kristalina Georgieva.avisado em dezembro.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
